【券商聚焦】长城证券维持布鲁可(00325)买入评级 指海外及新品表现亮眼

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金吾财讯|长城证券发布研报指，布鲁可（00325.HK）发布截至2026年6月30日止六个月中期业绩，2026年上半年实现收入17.76亿元（人民币，下同），同比增长32.7%；经调整期间利润4.01亿元，同比增长25.1%。研报指出，公司增长策略有效落地，海外市场及新产品表现亮眼。2026H1拼搭角色类玩具收入15.85亿元，同比增长19.6%，其中海外市场拼搭角色类玩具收入同比增长212.5%至3.48亿元。拼搭载具类玩具作为2025年11月推出的新产品，2026H1实现收入1.85亿元，占总收入比例为10.4%，贡献额外增量。16岁以上年龄段产品收入占比同比提升10.2个百分点至25.0%，产品梯队建设进一步完善。IP矩阵方面，2026H1最畅销的六个产品系列合计收入占比为77.6%，同比下降11.2pct，IP集中度有所下降；变形金刚、假面骑士、火影忍者收入分别同比增长59.2%、26.7%、132.9%。截至2026H1末，公司拥有授权IP 75个、自有IP 2个，已商业化IP为30个；在售SKU数量达1851个，上半年新推出426个，IP及SKU储备充足。盈利水平方面，2026H1经调整净利率为22.6%，同比下滑1.3个百分点；毛利率为44.3%，同比下滑4.1个百分点。模具折旧同比增加64.3%，主要由于新推出SKU对高精度及多腔模具的需求增加。公司宣布2026年中期股息每股0.3247港元。长城证券预计公司2026、2027、2028年净利润分别为8.50、11.32、14.56亿元，对应PE分别为19.54、14.66、11.40倍，维持“买入”评级。风险提示：IP合作中断的风险，新品销售不及预期，海外市场扩张不及预期，原材料成本大幅提升，行业竞争加剧，线下渠道开拓及升级不及预期，渠道管理不及预期。