最新消息：【券商聚焦】盈立证券首予量化派(2685)推荐评级 指AI能力外溢

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金吾财讯|盈立证券发布研报指，量化派(2685.HK)已进入“消费业务筑基、AI能力外溢”的发展阶段。2025年羊小咩实现收入10.24亿元，同比增长10.7%，占总收入的99.0%；GMV突破100亿元，同比增长30.59%，次月复购率提升至35.88%。同期销售及营销费用同比下降33.4%至3.13亿元，增长动能由外部投流转向商品供给、算法推荐及用户复购，为AI业务投入提供盈利、现金流与真实交易数据支撑。量星球已深度嵌入羊小咩全链路经营，推动平台由流量扩张转向质量增长。公司计划将后台系统、智能选品、智能仓储及智能客服等能力封装为企业级AI Agent，面向缺乏电商运营经验的企业客户输出，探索模型调用及供应链协同收入，形成“Agent调用变现+供应链协同”的增量空间。智能硬件方面，公司采取自主研发、委托生产与第三方生态合作并行的轻资产模式，收入结构向“智能硬件销售+场景化订阅服务”升级。以智慧餐厅和汽车展厅作为场景化落地样板，验证门店运营、任务调度、设备协同及线下营销能力，有望通过“智能硬件入口-服务变现-场景验证-数据反馈”闭环构建独立于消费业务的第二增长曲线。数据、技术与生态壁垒方面，公司已形成消费偏好与策略归因数据、智能硬件多模态交互数据及物理场景任务执行数据三类资产，联合高校、模型与算力厂商、机器人企业及线下场景合作方构建协同体系。盈利预测上，盈立证券预测2026-2028年归母净利润分别为1.54亿/2.09亿/2.51亿元，采用SOTP分部估值，给予消费业务2027E 16.0x PE、高成长创新业务2027E 13.0x PS，对应整体估值126.98亿港元，目标价24.43港元，首次覆盖给予“推荐”评级。